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东吴证券股份有限公司吴劲草近期对盛通股份进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：教育板块毛利率提升明显，乐博乐博招生稳步恢复中》，本报告对盛通股份给出买入评级，当前股价为6.89元。

盛通股份(002599)
投资要点
2023 年 Q2 归母净利润亏损幅度同比减小： 2023 年 H1 公司实现收入11.65 亿元，同比+15.0%，实现归母净利润亏损 3121 万元，同比+5.2%，实现扣非归母净利润亏损 3284 万元，同比+7.7%。单拆 Q2， 公司实现收入 5.69 亿元，同比+13.6%，实现归母净利润亏损 683 万元，同比+15.8%，实现扣非归母净利润亏损 692 万元，同比+19.4%。
2023 年 H1 教育板块业务稳步恢复中： 分行业看， 2023 年 H1，公司印刷综合服务实现收入 9.8 亿元，同比+14.5%， 其中书刊/包装印刷实现收入 8.46/1.34 亿元，同比+18.0%/-3.7%。 科技教育服务实现收入 1.85 亿元，同比+17.6%，其中公司科技教育之学员服务实现收入 1.38 亿元，同比+17.1%，机构服务实现收入 4726 万元，同比+19.09%， 2023 年 H1，公司全资子公司盛通知行与腾讯云计算（北京）有限责任公司签署了《战略合作协议》，双方拟在青少年人工智能教育生态领域开展合作。
2023 年 H1 教育板块盈利爬坡中，费用率同比明显改善： 2023 年 H1，公司整体毛利率为 12.3%，同比-1.91pct，其中印刷板块毛利率 9.2%，同比下滑 3.97pct。教育板块中， 2C 端学员服务和机构服务毛利率分别为 21.54%/49.84%，同比+10.66pct/ +3.35pct，主要因为 2023 年 H1 公司旗下乐博乐博品牌招生逐步恢复，线下直营门店盈利爬坡中，带动毛利率提升。公司整体销售费用率为 5.42%，同比改善 0.32pct；管理费用率8.03%，同比改善 1.54pct。
公司围绕 STEM 素质类青少年编程培训， 有望顺应 AI 发展浪潮快速发展： 盛通自 2017 年收购乐博乐博进入教育赛道以来，先后入主多家科技教育和 AI 人工智能头部企业， 公司旗下乐博乐博 2022 年品牌门店数约在 600-700 家， 2021 年收入规模达到 3.8 亿元，仍在门店爬坡期，我们认为未来随着 AI 的迅速成长，公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。
盈利预测与投资评级： 公司是我国 A 股青少年机器人培训第一股，旗下乐博乐博品牌享有较好口碑， AI 浪潮下，公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间， 考虑到印刷业务受到经济波动性影响较大， 我们下调公司 2023-2025 年归母净利润从 1.6/2.2/2.9 亿元至 0.7/1.5/2.4 亿元，最新收盘价对应公司 2023-25 年 PE 分别为 53/25/16 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 开店不及预期，终端消费恢复不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.62亿，根据现价换算的预测PE为22.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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